巴奴火锅向港交所递交上市申请的消息传来，作为深耕河南的智库研究者，我由衷为这家从安阳走出的企业喝彩。从2001年安阳洹瀛路的第一家小店，到如今覆盖全国近40城、拥有近150家直营店的火锅巨头，杜忠兵和他的巴奴用二十余年时间完成了一场中原餐饮品牌的涅槃。

这不仅是一家企业的成功，更是河南商业力量崛起的生动注脚。当资本市场的聚光灯投向香港，“河南品牌”四个字在餐饮高端化征程中刻下了里程碑式的印记。

河南餐饮的破冰者：从区域品牌到资本宠儿

巴奴的成长轨迹，是一部河南餐饮业的突围史。创始人杜中兵16岁闯荡商海，从倒卖焦炭到转战餐饮，在发现川味火锅广受追捧后，2001年毅然在安阳开出首家巴奴火锅店。  

这位河南企业家骨子里镌刻着务实与韧性。当早期模仿海底捞服务模式遭遇瓶颈，他果断转向“产品主义”，喊出“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”的宣言。这一战略转身，让巴奴找到了与行业巨头差异化竞争的支点。

资本嗅觉早已捕捉到其价值。2020年，巴奴连续获得番茄资本、CPE源峰等机构数亿元融资；2023年嵩山资本更明确计划投资1.5亿元支持其A股IPO。股权架构的调整——搭建红筹架构、香港主体控股——更是赴港上市的标准前奏。  

巴奴单店盈利能力堪称行业标杆：2020年以75家店创收15亿元，单店年营收达2000万元，比肩海底捞。若按当前144家店规模推算，其2025年营收有望突破28亿元。这组数据背后，是河南企业在全国餐饮高端市场的一次价值确证。

扩张隐忧：当消费降级撞上“天价土豆”

资本盛宴之下，巴奴正面临三重挑战的夹击。

一是消费降级寒潮已席卷餐饮业。2023年上半年全国餐饮平均客单价同比下跌6.1%，凑凑、怂火锅等品牌客单价普降。巴奴亦未能幸免——客单价从年初的144元降至5月的130元，降幅近10%。当消费者捂紧钱包，其“月薪5000元不该吃巴奴”的争议言论更显刺耳。尽管杜中兵澄清此言遭曲解，但高端定位与大众消费力的鸿沟已然显现。

二是食品安全问题更如悬顶之剑。2023年的“天价土豆”事件（18元仅5片）引爆舆论，随后检测曝出硒含量不足宣称的十分之一，被迫下架；子品牌“超岛”更因羊肉掺假赔付835万元。这些事件重创了其标榜的“产品主义”信誉根基。

三是行业围剿也在升级。海底捞推出同款毛肚价格低5%，鲜鸭血价格仅为巴奴一半；更开放加盟模式加速扩张，去年新增55家店。巴奴的直营坚守虽保障品质，但规模已被小龙坎（新增70家）、呷哺呷哺（新增61家）甩开。

上市后的生存法则：在扩张与坚守间走钢丝

上官同君说：赴港上市不是终点，而是更高难度竞争的开始。

巴奴需在三条战线上重构护城河。  

资本对增长的需求如饥似渴，但巴奴必须警惕“规模诅咒”。若为迎合估值盲目开放加盟，品质管控一旦失守，产品主义神话将瞬间崩塌。巴奴的上市，是河南企业第一次以高端餐饮品牌身份登上国际资本舞台，是今年资本市场比较爆火的河南的4个男人之后的第5个河南男人，上官同君说，乐见这样的河南男人越多越好。

杜中兵在公益演讲中强调“聚焦的力量”，这份专注曾让巴奴在服务至上的红海中开辟产品主义蓝海。  

当下中国餐饮业正在消费降级与升级的夹缝中寻找出路，资本市场的严苛审视不会宽容第二个“天价土豆”事件。  

未来巴奴的平衡术，一端是资本对规模增长的渴求，另一端是顾客手中那筷毛肚的温度与厚度。若守不住“产品主义”初心，再沸腾的资本火锅也会凉透。

火锅的江湖风云变幻，而港交所的钟声将为河南餐饮翻开新的一页。中高端餐饮注定是一场长跑，上市只是发令枪。上官同君说。

（作者：王牌智库首席专家、董事长 上官同君，本文部分内容首发于大象新闻客户端）